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　　系內(nèi)最大 規(guī)模超昆侖能源

　　潤(rùn)電及潤(rùn)燃昨雙雙于開(kāi)市前停牌，表示將在華潤(rùn)集團(tuán)旗下籌建一個(gè)統(tǒng)一的能源集團(tuán)。以潤(rùn)電及潤(rùn)燃停牌前的市值來(lái)看，兩者單純合并后的新公司市值可達(dá)約1,700億元，不僅為華潤(rùn)系內(nèi)最大的上市公司，規(guī)模更超越昆侖能源。

　　中銀報(bào)告認(rèn)為，潤(rùn)電將會(huì)成為合并后的上市平臺(tái)，潤(rùn)燃將會(huì)退市，假若兩者以換股方式進(jìn)行合并，以上周五的股價(jià)計(jì)算，潤(rùn)電需要額外發(fā)行40%新股以進(jìn)行收購(gòu)，換股比例為1股潤(rùn)燃股份可換0.86股潤(rùn)電股份，潤(rùn)燃股東亦可選擇收取現(xiàn)金，新公司市盈率料介乎兩者之間，約14.8倍。

　　中銀估1股潤(rùn)燃 換0.86股潤(rùn)電

　　花旗表示，潤(rùn)電目前是正現(xiàn)金流，但缺乏拓展機(jī)會(huì)，相反負(fù)現(xiàn)金流的潤(rùn)燃近年積極透過(guò)收購(gòu)母公司資產(chǎn)去擴(kuò)充業(yè)務(wù)，故兩者合并可令資金靈活使用，同時(shí)帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)，助潤(rùn)電拓展燃?xì)獍l(fā)電業(yè)務(wù)。

　　大華繼顯能源分析師石燕稱，中央近年積極推動(dòng)清潔能源，并提高發(fā)電項(xiàng)目的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，故此華潤(rùn)集團(tuán)逐步將發(fā)展重心由火電轉(zhuǎn)移至燃?xì)獍l(fā)電，而潤(rùn)電及潤(rùn)燃合并正好合乎其發(fā)展方向。

　　憂股權(quán)攤薄 協(xié)同效益暫難彰

　　有證券行分析員稱，潤(rùn)電與潤(rùn)燃合并后，潤(rùn)電可于潤(rùn)燃鋪設(shè)燃?xì)夤芫W(wǎng)的地域建設(shè)燃?xì)獍l(fā)電廠，而電廠可為潤(rùn)燃提供固定燃?xì)怃N售收入，一舉兩得，但現(xiàn)時(shí)潤(rùn)電只有一家位于北京的燃?xì)獍l(fā)電廠，但潤(rùn)燃在北京沒(méi)有任何燃?xì)夤芫W(wǎng)，故兩者的協(xié)同效益短期料難以實(shí)現(xiàn)。

　　中銀同意，兩者合并后的好處不能實(shí)時(shí)顯現(xiàn)，而且潤(rùn)電股東需要承受股權(quán)攤薄的負(fù)面影響，短期來(lái)說(shuō)弊多于利。